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丽图100

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第二,三条结构性的价格线索正在形成。目前并不具备高通胀条件,但18-19年有些时段还是很有可能出现整体水位尚可,但条线弹性扩大的“结构性通胀”,待本轮PPI触底后可能更为明显。第三,再看经济。出口、地产开工这两个上半年关键的驱动因素正在发生边际变化,经济可能经历两轮放缓。由于出口、地产两端的韧性,经济第一轮放缓并不会太剧烈,但方向确定。

未来这两个线索都会有边际变化:先看2018年下半年。我们预计随着价格因素及欧洲经济放缓影响的滞后呈现,下半年出口将从双位数高位下降至个位数;从利率的经验指向性来看,地产新开工大概率不会进一步加速,经济将经历首轮放缓。再看2019年上半年。由于高基数、欧美基本面放缓的影响、贸易摩擦带来的订单滞后反应等三个因素,2019年出口将进一步回落;高基数、可能出现的棚改收缩和房产税预期将影响地产系销售和开工,地产系增速也会低于2018年。出口和地产新开工的回落导致经济可能经历第二轮放缓。

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